增长快、亏损也大，指引拉跨，“英伟达亲儿子”Coreweave上市首份财报后大跌

　　华尔街见闻

　　CoreWeave一季度同比大增420%至9.8亿美元，净亏损由上年同期的1.3亿美元扩大至3.1亿美元。公司表示，客户需求加速增长，预计关税带来的影响不大，但今年的收入和资本支出可能会“不稳定”，预计全年收入增长率为190%，仅为第一季度增长率的一半不到。

　　CoreWeaveQ1收入同比激增四倍，但公司预警AI云业务收入预期“不稳定”，全年收入增长率将料将放缓至190%。

　　周三，AI基础设施服务商CoreWeave发布上市后首份财报，CoreWeave在截至3月的一季度实现了9.8亿美元的营收，较去年同期增长超过400%。

　　财务数据如下：

营收：第一季度营收为9.816亿美元，较上年同期的1.887亿美元同比增长420%；经调整营收达1.63亿美元，同比增长550%。

盈利：净亏损3.146亿美元，上年同期亏损1.292亿美元。一季度调整后EBITDA利润率62%。一季度每股亏损1.49美元。

　　业绩指引方面，公司预计第二季度收入在10.6亿美元至11亿美元范围内，经调整后营收在1.4亿美元至1.7亿美元之间，资本支出为30亿美元至35亿美元；预计全年收入在49亿美元至51亿美元范围内，资本支出在200亿美元至230亿美元之间。

　　全年收入增长率指引较一季度锐减

　　CoreWeave一季度营收增长强劲，但投资者对公司股票态度转向悲观。因为其高管表示今年的收入和资本支出可能会“不稳定”。

　　更令市场担忧的是，公司预计全年收入增长率为190%，仅为第一季度增长率的一半不到。

　　公司CEO Mike Intrator在电话会上承认“全球贸易政策环境持续波动”正在带来不确定性，导致某些设备成本上升，但与此同时客户需求正在加速增长，预计关税带来的影响“相对较小”。

　　CoreWeave的经营模式是在客户签署使用合同后才购买英伟达AI芯片和其他数据中心设备，因此该公司也被视为AI相关支出热潮的晴雨表。

　　财报公布后，CoreWeave股价在盘后交易中最初上涨9%，随后迅速下挫，最终下跌7%。

　　尽管出现回调，如果盘后价格持续到周四，该公司股票仍将较其IPO价格高出59%。

　　需求仍然强劲！公司透露已与一家“超大规模客户”签署协议

　　财报显示，CoreWeave剩余履约义务（已签署但尚未产生收入的合同）从2024年底的151亿美元下降至147亿美元。

　　在后续的财报电话会上，分析师对公司储备收入自去年年底以来有所下降的趋势表达了担忧。

　　CoreWeave表示，公司高管解释称，CoreWeave在3月宣布与OpenAI达成的新协议尚未计入报告的储备中，因为该公司尚未确定如何在财务报表中核算这笔交易。CoreWeave此前表示，该交易价值高达119亿美元。

　　电话会上，Mike还透露，CoreWeave已与一家新的超大规模客户签署协议。他还表示，该公司将在即将向证券交易委员会提交的文件中报告与“一家大型AI企业”达成的40亿美元合同扩展，将从第二季度起反映在收入储备中。

　　据媒体此前报道，今年4月，CoreWeave正在与谷歌进行深入谈判，出租GPU给后者。

　　以下为CoreWeave Q1财报电话会议的内容整理：

Mike Intrator，首席执行官：

谢谢Deborah，欢迎各位。感谢大家参加我们作为上市公司后的首次电话会议，继我们三月份的IPO之后。我们期待与大家进行持续有成效的对话。我们在2025年有了一个精彩的开始。公司延续了过去几年的势头。

我的发言将重点介绍重要的里程碑和成就。我们交付了出色的第一季度财务业绩，亮点是创纪录的9.82亿美元收入和创纪录的1.63亿美元调整后营业收入，同比分别增长420%和550%。在第一季度，我们与OpenAI完成了一项战略交易，合同价值高达119亿美元。我们还增加了新的企业客户和一个新的超大规模客户，并与几个大客户签署了扩展协议，包括最近与一家大型AI企业达成的40亿美元扩展协议。

这些详情将包含在我们的10-Q表格中。我们宣布并完成了对Weights and Biases的收购，这是行业领先的AI开发者平台之一，拥有超过1，400个客户。我们相信，合并后的公司将能够为我们的共同客户群提供额外价值。我们继续设立新的技术性能基准，包括首先在我们的AI云平台上大规模部署GB200 Grace Blackwell系统，支持领先的AI开发者Mistral、IBM和Cohere。总体而言，我们的财务表现以及持续强劲的客户增长轨迹和技术成就展示了我们团队的卓越执行力。

CoreWeave的平台使世界领先的人工智能公司能够大规模训练AI模型并进行推理。我们才刚刚开始，对我们平台的需求强劲且加速增长。特别是，我们很高兴看到对推理需求的广泛增加，以及我们的企业客户对AI的加速采用。AI的增长和采用仍然受到容量限制的严重制约。

CoreWeave正在尽可能快地扩展以满足客户需求。虽然公司正以前所未有的速度扩展，但我们意识到全球贸易政策环境持续波动造成的不确定性。然而，尽管存在不确定性，客户需求正在加速，这反映在我们今天发布的指导中。由于这是我们的第一次财报电话会议，我想简要说明我们的使命并描述我们驱动长期股东价值的战略。CoreWeave正在大规模推动AI创新。我们的云平台专为AI工作负载而构建，提供基础设施即服务，并在上面提供高度差异化的云软件和服务。昨天的通用云基础设施，仍在为数字世界的大部分提供动力，并不是为支持人工智能的规模和复杂性而构建的。这些云是为托管网站和运行SaaS应用程序而构建的，而不是运行高性能训练和推理工作负载。

我们客户AI产品的指数级增长和成功推动了对我们差异化服务的需求。凭借对AI客户和工作负载的深刻理解，我们的云平台在每一层都针对AI需求进行了优化设计。随着推理变得更加计算密集，能够在相同基础设施上运行研究和生产工作负载，为我们的客户提供了优化其总拥有成本的灵活性。我们的云软件和基础设施服务消除了大规模运行基础设施的复杂性，在市场上具有显著差异化。

我们相信CoreWeave在这方面做得比任何人都好，行业专家也认同这一点。三月份，SemiAnalysis基于其ClusterMAX评级系统授予CoreWeave其最高评级“白金”。我们是唯一获得此评级的云提供商。SemiAnalysis强调了我们在高可靠性运营大规模10K+H100集群方面的行业领导地位。

我们为被评价高于已建立的超大规模云服务提供商以及新兴GPU云而感到自豪。为什么这一切如此重要？AI是我们这一生中最伟大的技术革命，我们相信公司可以通过增强其领导地位创造巨大的股东价值。今天，我们受益于横跨美国和欧洲的33个专为AI设计的数据中心网络，由420兆瓦的活跃电力支持。

我们的总合约电力扩展到约1.6吉瓦，为我们提供了多年持久的电力容量。CoreWeave在技术前沿运营，确保每天为客户提供卓越的性能和效率。世界上最复杂的AI领导者理解我们平台的力量。这使CoreWeave能够以前所未有的速度增长。

今天，我们为全球最重要的AI公司提供服务，随着Weights & Biases的收购，我们欢迎近1，400个更多的AI实验室和企业客户。我们看到未来有巨大的增长机会。到2030年，AI预计将对全球经济产生20万亿美元的累积影响。预计到2028年，总可寻址市场将增长到4，000亿美元。

为把握这一机遇并服务更多客户，CoreWeave在开发创新金融机制扩展平台方面处于领先地位。截至今日，我们已筹集超过210亿美元用于扩展基础设施和数据中心能力。IPO是我们融资战略的重要里程碑，因为它扩大了我们获取低成本资本的渠道，为计划中的快速扩张提供动力。此外，对于我们这种规模扩张速度的公司而言，CoreWeave已经实现盈利（按调整后营业收入计算）。

我们的商业模式具有强大的收入可见性和具吸引力、可持续的单位经济效益。我们继续专注于四个关键领域：扩展能力、为基础设施融资、进一步差异化平台以及扩大市场拓展能力。我将分别阐述这些领域。

首先，扩展CoreWeave的能力。在第一季度，我们在投资组合中增加了约300兆瓦的增量合同电力。为了高效扩展能力，我们将努力获取必要的电力资源，以扩大数据中心足迹并部署行业领先的下一代计算能力，满足行业需求。第二，为基础设施融资。

我们的资本支出是以成功为基础的。实质上，我们在签署多年期合同收入时才进入计算资本支出项目，这些收入在合同期内足以覆盖资本支出成本。这使我们能够负责任地扩大支持合同收入的债务结构，并利用自然去杠杆化、自我摊销的债务工具，使我们保持相对较低的杠杆倍数。

第三，差异化平台。快速采用和扩展前沿技术是我们竞争优势的核心。在率先大规模交付NVIDIA的H100和H200 GPU后，我们成为首家普遍提供NVIDIA GB200 NVL72实例并在第一季度开始提升Blackwell收入的公司。我们的卓越性能、更好的可扩展性和更短的上市时间为客户提供了竞争优势，帮助他们抓住新的AI机遇。我们最近还宣布，我们的MLPerf inference v5.0结果与NVIDIA的GB200 Grace Blackwell Superchips一起创下了新的行业基准。

随着继续构建基础设施和软件差异化，我们发布了新一代CoreWeave AI对象存储，专为最苛刻的训练和推理用例而设计。将CoreWeave AI对象存储与CoreWeave的Kubernetes服务配对，为要求最高的AI客户提供了开箱即用的体验，可在第一天就做好生产准备。本季度，我们还宣布支持NVIDIA的AI Enterprise Software和NVIDIA的Cloud Functions（NVCF），继续在平台上启用生态系统解决方案。第四，扩大CoreWeave的市场拓展能力。

对先进AI基础设施的需求正在巨大增长。除了我们服务的企业和实验室外，CoreWeave近期已扩展其全球足迹。这使公司能够在新市场扩大产品，同时发展现有客户业务并吸引新客户。事实上，昨天我们宣布与Merlin Edge合作在西班牙开设新的数据中心，Mistral AI是我们的锚定客户。随着AI基础设施需求持续快速增长，CoreWeave将凭借执行能力和解决世界上最具挑战性的AI基础设施问题而取得成功。如今，我们的团队已增长到约1，400人，包括AI领域中一些最有成就和才华的人才。我还要感谢投资者和分析师对CoreWeave的关注。我期待着随着我们继续推动创新并提供专为驱动AI革命而构建的云平台，向大家更新我们的进展。

现在我将把会议交给Nitin，他将讨论我们第一季度的财务表现和今年余下时间的展望。

Nitin Agrawal，首席财务官：

谢谢Mike，下午好，各位。作为一家上市公司，首次与投资者和分析师交流令人振奋，我期待与大家合作，扩大公司规模并创造股东价值。我们在第一季度取得了出色业绩，同比420%的卓越收入增长和按调整后营业收入计算的稳健运营盈利尤为突出。

我们对业务的信心源于我们构建的强大技术基础。正如Mike为大家强调的，我们正在大规模推动AI创新。过去五年，我们在构建CoreWeave云平台和扩展基础设施方面进行了大量投资，同时反复展示了行业领先的性能。作为上市公司的首次财报会议，我将花一分钟重申我们构建的差异化技术和强健的商业模式。我们通过CoreWeave云平台提供世界级AI基础设施和专有管理软件及应用服务来创造收入。

我们的大部分收入来自长期承诺合同，为我们提供了强大的收入可见性和有吸引力的单位经济效益。这种增长的可见性使我们能够采取以成功为基础的资本投资方法，与客户合同相匹配。我们通常通过利用自我摊销结构为资本投资融资，这些结构在合同期内自然去杠杆化。我们在财报演示中分享了一张补充幻灯片，说明了我们的合同机制。

我们第一季度收入为9.82亿美元，同比增长420%。收入待确认金额（包括剩余履约义务RPO及其他预计未来将确认为收入的金额）达到259亿美元，同比增长63%。3月，我们与OpenAI签署了战略合作协议，合同价值高达119亿美元。

与OpenAI的这项新合同合作凸显了CoreWeave提供可靠高性能基础设施服务的能力，为全球领先的AI实验室提供支持。我们还新增了企业客户和一家超大规模云服务提供商，并与一家大型AI企业签署了40亿美元的扩展合同。这40亿美元的扩展合同是在第二季度签署的，将从第二季度起反映在我们的收入待确认金额中，不包含在第一季度报告数据中。

需要明确的是，这将增加到第一季度末259亿美元的收入待确认金额。虽然我们的收入待确认金额预计将随时间快速增长，但由于我们的合同业务模式、新合同签署的时间和规模以及收入确认的特性，增长率将在不同时期波动。

第一季度运营支出为10亿美元，包括IPO完成后一次性确认的股权激励支出。随着客户需求持续大幅增长，我们加大了对数据中心和服务器基础设施的投资，这导致第一季度收入成本和技术基础设施支出增加。

此外，我们继续投资销售和营销以扩大和多元化客户群体，以及为上市公司做准备的一般管理活动。第一季度调整后营业收入为1.63亿美元，同比增长550%。第一季度调整后营业利润率为17%，同比上升三个百分点。

第一季度净亏损为3.15亿美元，而2024年第一季度净亏损为1.29亿美元。亏损增加是由于IPO后一次性股权激励支出、更高的利息支出和更高的税费。第一季度利息支出为2.64亿美元，高于预期，这是由于供应商付款条件改善，减少了供应商付款与资产投入使用之间的时间，从而减少了当季资本化的利息成本。

第一季度调整后净亏损为1.50亿美元，而2024年第一季度调整后净亏损为2400万美元。调整后净亏损受到先前描述因素导致的高于预期利息支出的影响。第一季度调整后EBITDA为6.06亿美元，几乎是2024年第一季度的六倍，调整后EBITDA利润率为62%，同比上升六个百分点。

资本支出主要包括对推动平台扩展、提升软件和技术堆栈价值、最终促进收入增长的物业和技术设备的投资。资本支出报告不包括在建工程，因为这代表尚未投入使用的基础设施。此外，数据中心容量上线时间和新一代GPU投入使用可能导致季度间资本支出变化。第一季度资本支出总计19亿美元。

我们设计资本结构以支持快速扩张。我们有成功获取资金为增长融资并降低资本成本的良好记录。随着业务进一步扩大，我们预计将继续降低资本成本。我们的资产负债表和流动性状况稳健。截至3月31日，我们拥有25亿美元的现金、现金等价物和受限现金。除了支付OEM厂商融资和通过合同付款自我摊销的债务外，我们没有其他到2028年前到期的债务。

本月早些时候，我们将循环信贷额度从6.5亿美元增加到15亿美元，获得了大量额外流动性。本季度，尽管有净亏损，但由于不可抵扣项目和递延税资产净值的估值准备金的影响，我们记录了所得税准备金。由于类似因素，未来我们的税率可能会大幅波动。

虽然我们注意到全球贸易和宏观环境的不确定性和波动性，但我们尚未观察到对客户行为的任何影响。实际上，我们看到客户需求正在加速增长。我们确实看到某些设备成本上升，这是整个行业都感受到的。然而，这些影响预计相对较小。我们将继续密切监控环境，并与供应商合作以减轻影响。

随着产品和服务需求持续不减，我们正在调整计划，增加并提前对平台投资，以满足客户需求。我们的运营和工程团队正不懈努力，为客户更快地部署更多容量。我们今天的指导不仅反映了与更高客户需求相关的增加收入预期，还包括我们加速和增加的平台投资以及这些投资对近期利润率的影响。我们的指导还包括自5月5日收购完成日起将Weights and Biases纳入，该公司将并入我们的财务报表。

在强劲需求背景下，我们预计第二季度收入在10.6亿美元至11亿美元范围内。此外，随着我们加速并提前投资以满足客户需求，我们预计第二季度调整后营业收入在1.4亿美元至1.7亿美元之间。我们预计第二季度利息支出在2.6亿美元到3亿美元范围内，受到与第一季度类似因素的影响。我们预计第二季度资本支出为30亿美元至35亿美元，反映了加速平台投资以满足客户需求的战略决策。此外，我们预计全年股权激励支出将因IPO相关授予而略有提高。

2025财年，我们预计收入在49亿美元至51亿美元范围内。我们预计调整后营业收入在8亿美元至8.3亿美元范围内，资本支出在200亿美元至230亿美元之间，这是由于增加和加速对平台的投资以满足客户需求。2025财年指导反映了3月签署的OpenAI合同、最近与大型AI企业的40亿美元扩展合同，以及Weights and Biases的影响。

2025年我们开局良好。我们继续执行并快速扩大业务规模，这从财务业绩和平台上设立的新性能标准都可以看出。对专为AI构建的云平台的需求比以往任何时候都更加强劲，我们看到了巨大的机遇。我们将继续投资以满足快速增长的客户群体的需求，并巩固我们的行业领先地位。

感谢投资者和分析师的支持和参与。我们期待在未来几个季度向您更新我们的进展。

摩根士丹利的Kate Wise：

非常感谢各位接受我的提问，恭喜贵公司在第一季度取得了出色的成绩，整体上有了一个良好的开局。 限制在一个问题确实很难。我想很多人都会对本季度整体表现有疑问，但也许我们可以先从收入表现超预期开始讨论。收入比市场预期高出14%，这是一个非常显著的超预期幅度，即使对于近期上市的公司来说也很少见。请谈一下是什么机制使贵公司能够在一个季度内实现如此程度的收入超预期？与初始预期相比，发生了哪些不同的情况使得公司能够取得这种水平的超预期表现？另外，能否帮助我们理解什么会计入订单积压中，特别是OpenAI合同的情况？是什么原因导致这个合同不计入剩余履约义务（RPO），但仍然计入收入积压部分？谢谢。

Mike Intrator，首席执行官：

谢谢，Keith。 我们很高兴有机会回答问题，借此机会介绍公司情况。关于收入超预期，您看到的是公司在基础设施投资方面的协调战略努力，以便能够更快地构建、扩展并向客户合同提供计算能力。我们将交付速度和质量作为公司的首要关注点。这种超预期主要归功于我们在构建交付系统中推动这种运作模式的能力。 Nitin，也许你可以谈谈第二部分问题？

Nitin Agrawal，首席财务官：

好的。谢谢你的问题，Keith。OpenAI交易的会计处理尚未最终确定，因此我们没有将其纳入RPO。这是一个单一地点的大型单一合同。 考虑到这笔交易的规模和大小，我们对会计分析采取了谨慎态度。我想明确指出，会计处理的确定不会影响收入确认时间、交易经济性或现金流。

高盛的Tash Wangan：

你们好。非常感谢。恭喜贵公司作为上市公司的第一个季度表现。希望未来还有更多好消息。 我很好奇您能否让我们了解一下更广泛的企业市场中积压订单或整体管道的增长情况？我认为客户集中度是我们大多数人都非常关注的问题。当您查看您的销售管道时，随着未来几个季度的发展，您的收入流将如何更广泛地多元化，这样投资者和分析师可以对需要获取的新业务量有信心，以实现未来几个季度的预测。不过，必须承认，你们开局非常好，业绩超出预期。 因此，我们能在通话中感受到更多信心。但想知道您是否能更多地谈谈那些可能继续推动业务发展的前瞻性指标。

未具名发言人：

当然，谢谢你的问题。 Kash，看，关于我们服务所针对的客户群体，有一些基本事实，对吧？有相对较少数量的实验室和大型消费者（几乎全都是我们的客户）将推动这些大规模合同。在公司初期，我们有意识地努力关注那些需求最高、需要最大规模基础设施、同时也需要可以被承保的基础设施的消费者，将他们引入我们的平台，让他们体验在专为其特定用例构建的环境中工作的感受。话虽如此，我们也非常兴奋。这实际上是我们内部经常讨论的事情之一。 这也是我们销售活动的重点所在，即随着时间推移，将更多企业客户引入我们的基础设施。因此，我预期随着时间的推移，我们将拥有规模极其庞大的客户。这是我们所处业务的本质。不是每一个人工智能领域的参与者都有资源来训练基础模型。 话虽如此，你将看到围绕企业客户的巨大增长势头。希望我们能更具体地讨论Weights and Biases的情况。引入他们为我们提供了一条绝佳途径，使我们能够与实际上整个企业客户群体建立业务关系，这些企业客户是这种基础设施的大型用户。我们对此感到非常兴奋。

摩根大通的Mark Murphy：

感谢你们回答问题。首先，我相信你们提到了新的超大规模客户以及新的企业客户，这很令人鼓舞。你们能否详细解释一下，并提供关于这些客户性质的一些见解？它们是什么样的？是否集中在特定行业？这些合同的性质如何，是用于推理还是训练？它们的期限是否符合你们通常看到的情况？任何能帮助我们更好地理解这些合同性质的信息都很有帮助。谢谢。

未具名发言人：

当然。我们选择用词很谨慎，因为我们有政策限制不详细讨论特定客户。关于超大规模客户，这类客户数量不多，所以你可以查看我们的网站并推测是哪一家新增客户。

我们非常兴奋。我们相信这种关系能带来巨大增长，随着他们开始了解使用我们提供的基础设施和软件栈的体验，以及使用这些基础设施将为他们带来的所有好处。关于客户集中度，由于我们收到了第二个关于这个问题的提问，在第一季度末，没有任何实体占我们积压订单的50%以上。随着新合同的到来，我们认为未来不会出现这种情况，但我们确实认为会有大型消费者。

关于企业客户，我们看到许多来自各行各业的有趣客户开始使用我们的基础设施和解决方案作为其公司的引擎。我们谈到IBM是因为我们与他们发布了相关新闻稿，但实际上有更广泛的客户合作正在进行。正如我所说，这是公司内部我们最兴奋的事情之一。

摩根大通的Mark Murphy：

明白了。这很有帮助。我相信你们提到了某些数据中心输入设备的成本上升。我们似乎仍处于一个受限的环境中。你们能否解释一下哪些设备价格上涨了？谢谢。

未具名发言人：

是的。谢谢你的问题，Mark。那个问题更多是关于我们注意到的关税。某些组件确实有小幅增长，但我们预期不会有重大影响。我们正密切关注关税情况，并与供应商合作以减轻任何影响，同时建立一个有弹性的供应商管道。目前，我们预计关税不会对我们的财务产生重大影响，但我们正密切监控这一情况。

巴克莱的Ramo Linshaw：

我们应该如何看待资本支出？第一季度的数字略低于市场预期，但全年来看似乎与市场预期一致。由于资本支出会推动收入，这显然会有波动。你能帮我们理解第一季度发生了什么，以及我们应该如何看待持续的资本支出？谢谢。

Mike Intrator，首席执行官：

非常感谢。关于资本支出，我们今天发布的指导反映了我们对平台增加和加速的投资情况，以满足客户需求。这就是我们数字所反映的内容。我们的资本支出跟随我们为已承诺的客户合同进行的投资，并可能因数据中心的部署和基础设施而出现波动。随着我们看到强劲的客户需求，我们的资本支出指导增加是为了满足这种强劲的客户需求。

花旗银行的Tyler Redkey：

非常感谢您接受我的提问。关于利息支出，第一季度的数据较高，第二季度的指导也较高，您能详细说明主要驱动因素吗？听起来似乎是某些组件的加速交付，但能否详细解释一下。如果您看到供应商条款有所改善，为什么这不会在第一季度和第二季度的资本支出中体现出来？

Mike Intrator，首席执行官：

非常感谢您的问题。关于利息支出，我们的供应商条款有所改善，因此从支付供应商到资产投入使用的天数减少，从而降低了我们在本季度资本化的利息成本。我们预计这种情况将持续全年，这就是为什么您会看到部分利息支出上升，因为较少的利息成本被资本化。 此外，随着我们建立资本支出组合以满足客户需求，您会看到与之相关的利息支出水平上升。这是影响我们利息支出的两个因素。同时，我们的资本成本也在逐步下降。IPO是我们实现这一目标的重要一步，我们将持续降低资本成本。

德意志银行的Brad Zilnick：

非常感谢您接受我的提问，恭喜您成功进入公开市场并在第一季度表现出色。Nitin，我理解您没有对现金流进行指导以及其动态性的原因，但您能否给我们一些思路，帮助我们思考未来的节奏和结果范围？谢谢。

Mike Intrator，首席执行官：

是的，我认为从现金流角度考虑我们的最佳方式是我们的资本支出，以及我们继续签署的合同的情况。这里需要记住的两个因素是RPO元素，即合同的签署、时间和规模、合同的支付条款可能会不均衡，同时与之相关的资本支出也可能不均衡。我们会尽最大努力确保它会有波动。 我们将尽最大努力与您合作，提前给您尽可能多的可见性，但我们确实预计这些在我们的业务中会有波动。

杰富瑞的Brett Bill：

谢谢，Mike。 关于软件战略，您能详细说明长期来看您认为会做什么，而混合云服务提供商会做什么吗？这方面有很多问题，比如它们会如何重叠，或者可能不会重叠。对于Nitin，除了超大规模云服务提供商之外，当您考虑管道和核心业务以外的情况时，您是否开始看到更广泛的其他愿意介入的公司，而不仅仅是我们所知道的知名企业？谢谢您回答这些问题。

Mike Intrator，首席执行官：

我来解答软件栈的问题。当您考虑AI的需求，考虑AI所需的计算类型时，为了构建软件栈使这种昂贵的基础设施尽可能高效，您必须回到一张白纸上重新思考如何为客户支持这种基础设施。 我们公司成立之初的意图是从栈的底层开始，逐步向上发展。收购Weights and Biases使我们能够提供位于人工智能栈顶层的软件解决方案。我们的战略是用专门设计的工具填充软件栈，这些工具旨在提高效率，提升体验质量，简化运行此类基础设施的复杂性。关于其他云服务提供商将如何处理这个问题，我不确定。他们会制定自己的战略，但我们已经在我们的软件构建方式与我们需要运行的基础设施性能之间画出了非常直接的联系。 我们将继续这样做。

未具名发言人：

关于客户管道的问题，Mike在准备好的讲话中已经提到。我们很高兴看到企业AI采用曲线的加速。这在我们的客户公司和已签订的合同中都有体现。此外，推理占我们AI实验室使用基础设施比例越来越大。这两个因素对于我们在AI采用曲线和使用专用基础设施方面都非常鼓舞人心。

Mizuho的Gregg Moskowitz：

非常感谢您回答我的问题。下一季度和全年的调整后运营利润率指导比市场预期的要低。您能否告诉我们这些加速投资对利润率的影响有多大？我还想问，这是否改变了您对CoreWeave长期结构性利润率杠杆的看法，我记得到2027年大约在27%至28%的范围内。谢谢。

未具名发言人：

非常感谢您的问题。正如我们之前讨论的，当我们建立大规模基础设施时，在收入开始产生之前会有一段时间产生一定的成本。今年我们上线的基础设施规模正在影响我们的利润率。正如我们在电话会议中讨论的，我们正在加速并增加对平台的投资，这对我们的短期利润率产生了影响。为了让您了解具体情况，我们预计到今年年底，部署的电力将是我们平台迄今为止部署电力的两倍多。这就是我们今年为满足客户需求而执行的基础设施建设规模。

Mizuho的Gregg Moskowitz：

感谢您回答问题。Coral Reef的销售和营销支出相对于整体业务规模较小。但是Mike，您提到扩大市场开拓是关键优先事项之一。能否谈谈您对业务扩展时市场开拓的看法以及开发更广泛企业市场的机会。作为第二个小问题，请Nitin回答，我们收到一些关于RPO余额的问题。核心指标环比下降，但您提到OpenAI贡献了40亿美元的扩展。考虑到对该指标的关注，请您谈谈其中的变化因素。谢谢。

Mike Intrator，首席执行官：

当考虑公司的销售和营销策略时，您已经看到我们建立销售和营销团队专注于那些需要构建和签约使用大规模计算的大型客户。这一直是我们建立公司、为公司融资以及销售和营销团队关注的主要目标。但您所看到的，再次以weights and biases为例，这很好地说明了我们在未来几年将如何继续将客户范围扩展到需要非常强大、高效和有效计算环境的众多企业客户。这将是我们在未来几年必须做出的根本性变化。

在CoreWeave，我们一直说我们是由客户引导的。最初需要基础设施的是这些规模庞大的公司。现在随着企业客户变得更加活跃，我们将被他们引导到更广泛的客户群，我们将构建组织并继续发展。正如我所说，Weights and Biases是朝着这个方向迈出的重要一步，我们在构建组织，以便能够有效地建立关系，向他们介绍我们的解决方案，并最终将他们发展成为客户。

未具名发言人：

关于收入积压的问题，我们的收入积压包括剩余履约义务以及我们估计将在未来期间根据承诺客户合同确认为收入的其他金额，本季度为259亿美元，同比增长63%。正如Keith早些时候问到的，OpenAI合同尚未计入RPO数字，因为我们仍在研究其会计处理方法，但这不会影响收入的确认时间或与交易相关的任何经济因素。

最终，根据已执行的合同，金额将达到290亿美元，但第一季度未执行的40亿美元将会在之后显示。该合同已完成，我们正在进行交付和履约工作。

美国银行的Brad Fields：

非常感谢。我想询问关于这些大型扩展交易的问题。是什么驱动了这类扩展交易？是基于对下一代GPU的需求？是CoreWeave上大型模型的扩展？还是新模型的加入？我只是想了解这些交易的催化剂是什么？您对此有何见解？在谈判这类交易时，周期是怎样的？

未具名发言人：

Brad，这是个很好的问题，因为它提供了讨论计算领域重要趋势的机会。CoreWeave在服务AI基础设施重要消费者方面具有独特地位。我们能够了解他们如何使用基础设施，以及他们从训练到推理的过程中用它做什么。这是像CoreWeave这样的公司能够看到的使用情况中最令人兴奋的部分。

当客户来找我们进行扩展（我们称之为“分层”）时，他们先从一个合同开始，然后在专门构建的环境中工作，之后他们会一次又一次地回来，将一个基础设施合同叠加在另一个上面。我们看到，最初基础设施用于推进模型训练，然后随着新的、更先进的基础设施取代它，原始的仍在合同中的基础设施会被转用于其他用途，如训练较小的模型或用于推理。我们对此有最前排的观察位置。

当人们来找我们获取基础设施时，他们购买的是最先进的基础设施或上一代基础设施，这些进入了长期合同，成为我们业务建设的基础，也是我们业务融资的基础。他们选择我们是因为我们已经证明能提供令人难以置信的环境来运行和训练他们的模型，进行推理。我们也有出色执行的良好记录，能够使基础设施以高性能配置上线。

Needham公司的Mike Sykos：

感谢接受提问。我想呼应一下Q&A中的评论或Mike在准备发言中提到的，关于对推理的广泛需求，您看到企业层面AI采用曲线的加速。

从指标角度，您能指出什么？本季度是否有更多按需收入我们无法看到？我知道我们关注的是RPO数字环比下降3%以及将在第二季度实现的40亿美元。我们只是想确认您所见到的情况，因为您显然对管道和来自weights and biases等的兴趣有更多可见性。我只是想进行理性检查。

Mike Intrator，首席执行官：

我想确保几点说明清楚，然后我会回答您的问题。

再次强调，RPO并非递减，当您将RPO与OpenAI合同相加时，上季度从约150亿美元增加到250亿美元，这是RPO的大幅增长，增幅达60%。此外，还有40亿美元将进入积压订单，包括RPO和OpenAI合同，累计将为公司带来290亿美元的收入义务。我们对此非常兴奋，这推动我们前进，并继续延长我们与客户的合同义务，为他们提供基础设施并获得付款。

关于推理，在所有趋势中，推理对我而言是最令人兴奋的。之所以如此，是因为它代表了人工智能的货币化以及对人工智能的投资回报。当客户从不断训练转向训练和推理结合时，这表明使用我们基础设施的客户有机会将产品推向市场并创造收入。

这正是人工智能继续扩展、增长和成功所需要的。因此，正如我所说，所有趋势中最令人兴奋的可能就是看到推理获得真正的牵引力。

Melius Research的Ben Wright：

谢谢让我有机会提问。希望你们能听清我的声音。我想进一步了解资本支出，关于比预期增加的30亿美元。这其中是否包含了成本上涨的因素，或者是你们之前没有预料到的GPU组合变化？我知道这是由于需求增加和一些积压订单导致的。 另外，如果可以顺便再问一下，Nitin，我认为有帮助的是，关于比预期多出30亿美元的资本支出，你们将如何为其融资？考虑到当前季度运营回报较低，我不知道现金流估计是否会下降。所以，想了解这些额外资本支出的资金来源。谢谢。

Mike Intrator，首席执行官： 

嗨，Ben。当你看到我们资本支出增加时，这表明有新客户与我们签订合同，这些合同要求我们投入更多资金来建设更多基础设施。这是一个基于成功的良性循环。我们增加30亿美元的支出并非因为价格上涨。 在供应链方面，我们没有看到任何需要如此大幅增加支出的因素。我们一直努力使供应链多元化，在当前环境下提高其韧性。但这确实反映了新客户的增加，他们在今年余下时间内向我们购买更多基础设施。补充一点，我们看到的资本支出增加主要是由客户需求增长驱动的。这也反映在我们上调的季度和全年收入指引中。

我在此做个简短的结束发言。感谢大家今天抽时间与我们在一起。 感谢大家参加我们的第一次季度财报电话会议。就个人而言，这对公司和我来说都是非常激动人心的。这是一项巨大的成就。 对所有帮助建设CoreWeave的人员，包括员工、投资者、客户、供应商，非常感谢你们。这是公司的激动人心的时刻。在我们继续创新并建设推动人工智能边界所需的基础设施时，正在发生大量工作。关于我们现在的位置和未来的方向，有几点我想让大家了解。 首先，我们有一个出色的季度。我们实现了同比420%的收入增长。我们刚刚签订了另一份40亿美元的合同，这将增加我们的收入储备。需求依然强劲，我们正在上调收入指引。 这些都是令人难以置信的成就。第二，我们继续通过与客户合同相匹配的基于成功的融资来推动这一增长。我们将它们结合起来，为其融资，建设它们，然后交付。 第三，你们看到的是一家深具技术实力的公司。我们在各个层面进行构建和创新，以使我们的平台差异化，并推动可能是我们一生中最重要的技术革命。谢谢，我们期待在下一季度向大家更新我们的进展。

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