金价高企、业绩承压 黄金珠宝企业创新谋变

上证报中国证券网讯（杨子晏 记者 曾庆怡）尽管金价于4月下旬经历了数日价格回调，但在刚刚过去的“五一”假期期间，记者走访上海市部分商场发现，黄金珠宝零售点附近的顾客数量仍不多。自2024年年初至今，“狂飙”的金价涨幅已逾60%。

不同于产业链上游受益于金价上涨所呈现的业绩喜色，黄金珠宝企业发布的2024年年报业绩表现普遍承压。在此背景下，黄金珠宝企业通过套期保值等手段对冲金价波动风险，同时，积极提升品牌形象、产品优化与创新、扩展渠道布局等方式应对外部冲击。

黄金珠宝企业业绩持续承压

记者查阅多家黄金珠宝上市公司2024年年报发现，因金价上涨及宏观经济环境影响，黄金珠宝消费疲软，叠加部分公司的网点拓展不及预期，多家黄金珠宝企业2024年业绩出现下滑。

老凤祥2024年实现营业收入567.93亿元，同比下降20.50%；实现归属于上市公司股东的净利润19.50亿元，同比下降11.95%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.03亿元，同比下降16.34%。

周生生2024年全年业绩公告显示，2024年，周生生营业额为211.76亿港元，同比下降15%；公司拥有人应占溢利为8.06亿港元，同比下降20%，其中内地市场利润降幅达26.89%。

周大生2024年度累计实现营业收入138.91亿元，同比下降14.73%；归属于上市公司股东的净利润10.10亿元，同比下降23.25%。

步入2025年一季度，黄金珠宝企业业绩仍出现同比下跌。

财报显示，2025年一季度，老凤祥营业收入为175.21亿元，同比下降31.64%，归属于上市公司股东的净利润为6.13亿元，同比下降23.55%；周大生营业收入为26.73亿元，同比下降47.28%，归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比下降26.12%。

产业链上下游呈现“冰火两重天”

与黄金产业链下游的承压态势形成鲜明对比的是，紫金矿业、赤峰黄金等上游的矿企在2024年普遍实现“量价齐升”，交出亮眼“成绩单”。

“上游黄金矿企的营业收入主要取决于与国际金价联动的黄金销售价格。金价上涨直接提高单位产品的销售收入，上游矿企的生产成本（如开采、人工、设备折旧等）相对固定，因此金价上涨带来的收入增量会直接转化为利润。尤其对高品位矿山而言，成本增幅可能低于金价涨幅，使得企业的利润空间扩大。”紫金天风期货研究所所长贾瑞斌告诉记者。

业内人士分析，下游黄金企业业绩承压与黄金需求密切相关。金饰需求受益于经济高景气，但与金价呈负相关。经济上行时，居民对于珠宝等黄金制品的需求相应增加，黄金作为投资品的吸引力相较于其他资产可能会有所减弱；金价上涨则会快速传导至黄金饰品的价格上，从而导致金饰需求回落。

中国黄金协会发布的数据显示，2024年，全国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58%。其中，黄金首饰532.02吨，同比下降24.69%；金条及金币373.13吨，同比增长24.54%；工业及其他用金80.16吨，同比下降4.12%。

不过，尽管黄金产业链下游珠宝企业普遍承压，但是仍有一支“异军”突起。老铺黄金2024年凭借36家直营门店实现了167.5%的营收增速、162.9%的毛利增速、253.9%的净利润增速，逆势增长。

不同于其他珠宝品牌选择的“扩店”模式，老铺黄金主要依靠“同店销售增长”。老铺黄金执行董事、副总经理冯建军介绍，报告期内，老铺黄金的同店销售增长率达121%，平均店效超过2亿元。

东吴证券分析师吴劲草分析，主营古法金品类的老铺黄金在高净值人群中有较好的口碑，以较好的产品品质设计和服务保持了较好的行业地位。同时，老铺黄金秉持了奢侈品打法，形成了品牌力破圈。

多措并举 创新应变

为应对金价波动等因素带来的挑战，黄金珠宝企业在财报中表示，一方面通过套期保值等手段对冲金价波动风险；另一方面，将大力通过提升品牌形象、产品优化与创新、渠道布局等方式应对冲击。

菜百股份今年2月在接受投资者调研时表示，公司与多家银行合作开展黄金租赁业务，并通过黄金T+D合约对冲金价波动风险。公司以全直营模式经营，存货周转较快，同时采用“以销定采”的多批次、小批量的采购原则，降低了金价波动带来的风险。

周生生表示，2024年，公司在门店优化方面，开设了48家分店，关闭122家分店，净减少74家门店，同时加强线上渠道布局，直播时长同比增长18%，线上销售额占比提升至22%；在产品组合优化方面，减少镶嵌珠宝销售，增加黄金产品占比，推出“yuyu”等文化内涵系列以提振需求；在全渠道布局方面，通过线上导购和远程调货服务覆盖更广泛消费群体，全渠道模式贡献内地市场31%的销售额。

周大福珠宝也注重通过联名合作来进一步丰富产品组合，例如，与故宫、《黑神话：悟空》《鬼灭之刃》和《吉伊卡哇Chiikawa》等推出相关产品。其中，《黑神话：悟空》系列在吸引男性顾客方面表现尤为出色，推动了自用而非送礼的购买需求，开辟了新市场。同时，周大福珠宝还于今年3月推出专为宠物爱好者打造的CTF PET宠物珠宝，满足消费者对情绪价值的需求。

国泰海通证券批零社服行业首席分析师刘越男告诉记者，黄金珠宝行业有望迎来金价上行叠加品类分化的结构型行情。“黄金珠宝板块具备低估值与强内需支撑，金价上行有望带来业绩弹性。我们看好2024年渠道拓店逆势稳步增长，且终端计件黄金与投资金销售占比较高的黄金珠宝品牌。”