伟星新材(002372)：毛利率同比韧性 多元布局持续推进

　　23Q1 利润大幅上升，维持“买入”评级　　4 月27 日晚公司发布一季报，23Q1 实现营收/归母净利/扣非归母净利9.0/1.7/1.7 亿元，同比-10.9%/+48.2%/+51.6%。主要系公司投资的合伙企业公允价值变动收益增加所致。公司作为管材零售端龙头持续拓宽产品链，在行业下行期利润逆势取得增长，维持此前23-25 年归母净利预测为16.35/19.60/23.33 亿元，可比公司对应23 年Wind 一致预期平均26xPE，考虑公司零售端优势明显，盈利稳定性更强，认可给予23 年28xPE，目标价维持28.84 元，维持“买入”评级。　　23Q1 毛利率同比上行，原材料成本压力同比减弱23Q1 毛利率37.2%，同/环比+0.6/-2.3pct。从成本端看，据Wind，23Q1PVC/HDPE/PPR 均价同比-29.0%/-8.0%/-9.7%，环比+1.8%/-0.8%/-1.3%，管材原料价格同比大幅下行，成本端压力得到较大缓解。Q1 传统施工淡季下，基建及地产端工程项目节前停工提前、节后复工延后，塑管行业持续承压，但公司零售端加速向空白及薄弱区域拓展，叠加“同心圆”战略持续推进，公司盈利持续保持较强韧性。　　23Q1 财务费用率同比下降，负债率小幅度降低23Q1 期间费用率22.7%，同比+2.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率13.8%/7.1%/3.6%/-1.9%，同比+2.5/+0.9/+0.5/-1.0pct。财务费用率减少主要系本期利息收入增加所致。23Q1 归母净利率19.4%，同比+7.7pct，剔除投资收益的归母净利率为11.6%，毛利率与净利率变动存在较大差异，主因投资收益占收入比例提升，系投资的寒武纪等导致投资收益同比增多。23Q1末公司资产负债率/有息负债率19.3%/0.3%，同比-2.3/+0.3pct。公司23Q1经营性净现金流-1.4 亿元，同比-0.7 亿元，主要系原材料采购增加所致。　　深耕零售，“同心圆”战略持续推进，行业龙头有望再进一步公司深耕零售，全力拓展“同心圆”产品链，使防水、净水业务大幅增长，全力落实精益化生产、积极推进区域产销联动、加快设备系统升级，强化工业园核心保障功能。23 年Q1 公司实现利润大幅增长，原材料压力同比缓解，同时资产负债率进一步降低为公司提供较强的抗风险能力。展望23 年，我们认为需求端有望边际改善、存量房需求持续释放，供给端原料成本有望持续回落，公司作为管材零售龙头，毛利率及市占率有望进一步提升。　　风险提示：原料涨价超预期；产品提价不及预期；下游需求超预期下行。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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